Gráfico 1. Dot Plot. Reserva Federal. Septiembre 2018
Fuente: Reserva Federal. Bloomberg
El Banco de la República, por su parte, mantuvo la tasa de intervención en 4.25%, pero activó un mecanismo de acumulación de reservas, que ya había sido usado en años anteriores, y que consiste en subastar opciones “put”, que sólo podrán ser ejercidas cuando la TRM esté por debajo de su promedio de los últimos 20 días. Ello, dice el comunicado, “para prepararse ante una posible reducción de la Línea de Crédito Flexible del FMI en el año 2020” . La primera subasta (por US$ 400 millones) fue programada para el primero de octubre, y el Banco anunció su intención de tomar las medidas necesarias para que la subasta no afecte la tasa de interés, que deberá ser consistente con la tasa de intervención definida. El petróleo, por su parte, tuvo una semana al alza:
Gráfico 2. Precios Brent del petróleo. 25 septiembre a 1 de octubre de 2018
Ahora bien: el análisis de causas que hace el Banco de la Reserva de Nueva York en su reporte de dinámica de precios del petróleo , indica que en la evolución de los precios están primando factores de demanda, y no de oferta, como lo ilustra del gráfico 3, que muestra la evolución del precio Brent entre abril 6 y septiembre 28, descomponiendo la incidencia que tienen sobre el precio factores de demanda (línea azul clara), de oferta (línea roja) y otros factores residuales.
Gráfico 3. Descomposición de los cambios en el precio Brent del petróleo
Fuente: Oil Price Dynamics Report. Federal Reserve Bank of New York
La conclusión parece clara: a pesar de que las condiciones del mercado lucen favorables para países emergentes como Colombia, por su participación en un mercado petrolero impulsado por la demanda, las turbulencias futuras asociadas a la evolución de los mercados financieros hacen aconsejable que se implementen medidas preventivas como la acumulación de reservas internacionales.
La otra gran noticia internacional es la relativa al acuerdo de libre comercio en América del Norte. El presidente Trump ha anunciado que se alcanzó un acuerdo tripartito entre México, Canadá y Estados Unidos. El nuevo acuerdo (que ahora se llama USMCA) incorpora criterios de origen más exigentes en para comercializar carros sin aranceles en la zona (75% de las partes deben ser fabricadas en alguno de los tres países, y por lo menos un 40% en regiones en las que los trabajadores que devenguen entre 16 y 19 dólares la hora), y facilita el acceso de productos lácteos de Estados Unidos al Canadá. Una lectura posible del acuerdo es la siguiente: la estrategia de negociación del presidente Trump, muy agresiva en sus términos iniciales, está también claramente orientada a logros específicos, que son rápidamente capitalizados cuando se alcanzan. Así que más que estrategias suicidas que conducen a la debacle, emplea tácticas de negociación duras hasta alcanzar un mínimo relativamente razonable de logros específicos. Ello podría ser una noticia alentadora, respecto a la evolución de otras disputas comerciales.
En Colombia se divulgaron también los resultados de la encuesta de opinión empresarial de Fedesarrollo, y los datos de desempleo, correspondientes al mes de agosto.
En cuanto a la confianza comercial (ICCO), aunque es claramente superior a la observada en el mismo mes del año anterior, muestra sin embargo una leve caída respecto al mes de Julio. La confianza industrial (ICI), “presente el valor más alto desde septiembre de 2016…(Pero) al ajustar la serie por factores estacionales, se presentó una reducción de 2.1 pps respecto al mes pasado”.
Gráfico 4. Índice de confianza Comercial (izquierda) e Índice de Confianza Industrial (derecha)
Fuente: Fedesarrollo. Encuesta de opinión empresarial. Agosto 2018
Pero en general, se mantiene un clima positivo, que abre espacio para la gestión de las reformas que el país necesita. Difícilmente se encontrará el gobierno una confluencia de factores positivos externos con expectativas favorables de los agentes como la que se observan actualmente, dado el entorno general de vulnerabilidad y de riesgo que sigue caracterizando la economía mundial. Es pues la hora de las reformas.
Referencias
1) http://www.banrep.gov.co/es/comunicado-28-septiembre-2018-2
2) https://www.newyorkfed.org/research/policy/oil_price_dynamics_report.html
3) https://www.fedesarrollo.org.co/encuestas/empresarial-eoe
Autor
Jesús Alonso Botero García
Profesor del Departamento de Economía de la Universidad EAFIT
jabotero@eafit.edu.co